隆基股份疯狂举债反势膨胀的隐郁闷

  此外,公司60亿的债券融资一旦落地,势必引首公司财务费用的激添,进而影响公司业绩,并挑高公司经营风险。

  光伏531新政之后,国内光伏走业一夜入冬,隆基股份(601012,股吧)的扩产计划却仍在进走。受制于其资金不及,进而采用各栽手段补血,近百亿周围的融资方案能否助其反势膨胀成功,仍存在很大的不确定性。

  按照隆基股份8月3日晚宣布的配股公告,其召募总额不超过39亿元的资金,其配股数目总共不超过8.38亿股,由此可算出每股的配售价格最矮约为4.65元。而截至12月27日隆基股份17.7元/股,配股的折价率达到73.7%。倘若按4.65元进走配股,则公司配股后股价约为13.91元(备注:公司现在股本27.91亿股)。能够望出,倘若持股投资者不参与配股也不卖出股票,则会承受约20%的折价亏损。

  隆基股份上市时的主要收好组成是单晶硅片和硅棒,属于光伏产业链内里的最上游,收好情况最高。然而,光伏走业是一个既受政策影响、又有周期性的走业,隆基股份下游当然也处于周期性的震撼之中。而不息扩产的隆基隐微不及承受下游大幅震撼对本身的影响,从2013年最先,隆基股份最先去下游组件、乃至光伏电招扩展。

  光伏新政的出台,标志着国内光伏产业发展的动力正从政策驱动变化为仰仗市场驱动。客不悦目地讲,脱离政策倚赖转向市场驱动,是光伏赓续发展的必经之路。然而,议定成功之路往往足够着艰难清贫与不确定性。企业经业务绩的大首大落乃至企业生物化存亡的风险,仍是行为中幼投资来说,必要主要衡量的题目。

  光伏531新政之后,现在国内光伏走业一夜入冬,业内企业的竞争在激化。隆基股份的三年翻两倍的扩产计划仍在进走。然而,受制于其资金不及题目,进而采用各栽手段补血。上述配股添债券融资近百亿周围的融资方案能否助其反势膨胀成功,仍有很大不确定性。

  配股是向一切股东的非强制性募资,而在熊市中往往意味着利空。配股时,新股的价格会在股票市价的基础上打一个折价。配股后股价要去下除权,因此对于投资者而言,若望好公司永远发展前景并情愿不息投资,那么能够选择参与配股。若望好公司的价值,但是并不想添仓或则无钱参与,那么就必要在相关个股的缴款首首日前卖出,在除权日接回来,如许才能避免因配股后股价向下除权带来的折本。倘若持股投资者不参与配股也不卖出股票,则白白承受股价向下除权的亏损。

  截止2017年,组件和硅片收好别离为91.75亿元和57.53亿元,组件收好占比56%,而硅片收好已经降低为35%(片面硅片自用直接表现为组件收好)。此外,公司还有片面光伏电站业务,收好约占3%,这也是占用资金的一大项。

  然而,在这风光数据的背后,是国家补贴资金的难以维继。据统计2017年光伏补贴总额是530亿元,公发电1182亿度,光伏补贴占吾国整个洁净能源补贴的40%,和风电差不多。但是2017年风电的发电量是3057亿千瓦时,光伏是1182亿千瓦时。同样的补贴,光伏发电只有风电的1/3。光伏实在有许多上风,但在讲究质量和收好、讲究市场经济的前挑下,光伏倘若占据这么大的补贴,是不走赓续发展的。

  此外,光伏硅片走业是典型的重资产走业,固定资产比率较高,主要是生产设备较多。同时因为新设备的装料量更大,单位能耗更矮,有成本上风,因此为了保持成本上风清淡必要不息的购买新设备和对旧设备进走升级,资金投入较大。截止到2018年3季度,公司固定资产133亿,此外,还有高达17亿的在建工程。

  然而,不论是配股照样发债,都是让公司的业绩与股价承压,现在望,公司隐微是在弃车保帅,辛勤保证运营资金的到位,但公司的短期业绩和股价则难以兼顾。

  2018年年头,在光伏走业超预期大好以及2017年业绩大添的赞成下,隆基股份为本身定下了异日三年单晶硅片添产200%的现在的。2018年1月,隆基挑出了《关于单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》,展望单晶硅片产能从2018-2020年别离达到28/36/45GW。而“531新政”出台后,面对走业冲击,隆基股份坚定推走融资计划,引发市场关注。隆基股份董事长钟宝申曾公开外示,公司不会调整“2020岁暮实现45GW产能”的扩产计划。这也是公司浓密推起程债与配股的因为。

  有鉴于此,2018年5月31日,三部委(发改委,财政部,能源局)共同发布了国内光伏的新政:《关于2018年光伏发电相关事项的关照》,又称531新政。光伏“531新政”的出台议定“降补贴,限周围”的手段影响了国内光伏装机的需求,进一步添剧光伏市场化竞争,产业链价格随后展现了迅速的降低。

  2017年,国内新添光伏装机量高达53GW的数据,不息五年位居世界第一,创下历史新高。

  隆基股份自从2010年至2017年,累计实现净收好57亿元,经营现金流量净额仅仅为24亿元,净收好现金流含量仅为42%,大量的现金流已转为公司的存货与答收账款。

  最新三季报表现,受光伏新政影响,隆基股份净收好同比下滑65%,而业务收好勉强持平,公司毛利率与净收好同比都有较大幅度下滑。

  光伏新政冲击 弃车保帅坚定融资

  2018年12月25日,隆基股份(601012.SH)的配股公开发走证券(以下简称“配股”)获证监会审核议定。按照资料表现,8月3日晚间,隆基股份公告称,将以配股样式召募总额不超过39亿元的资金,别离用于宁夏笑叶的年产5GW高效单晶电池项现在、滁州笑叶年产5GW高效单晶组件项现在以及添添起伏资金。

  固然,公司声称在进走全产业链的拓展,其实更像是在作梗片面政策的震撼,但仍难以对抗光伏走业团体的政策性风险及周期题目。

  自上市以来,凝神于单晶硅技术产品研发,议定行使金刚线切割技术的行使促进了硅片成本降低,2015年吾国当局的“领跑者计划”,则客不悦目上助攻了单晶硅对多晶硅的反超。

  硅片处于光伏产业链中处于制造环节最前端。硅片环节的上游是多晶硅料,下游是电池片,整个光伏产业链围绕硅材料从质料添工到能够发电的体系睁开。

  上市直接融资103亿,这是两倍于公司净收好的数字,更是四倍于公司经营现金流的数字,因此,在隆基股份资产与市值膨大的背后,公司业绩含金量的质疑也不绝于耳。

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  林奇/文

  据统计,隆基股份自2012年上市以来,6年间直接融资已达到103.15亿元,其中,IPO募资15.75亿元,2015年-2016年先后2次定添募资共49.40亿元,2016年发走10亿公司债,随后2017年发走28亿可转债,2次发债共计38亿元。

  然而,这一风光数据的背后,公司现金流的隐郁闷一向挥之不去,其主要倚赖融资进走发展的弊病,值得偏重。

  隆基股份主业务务包括单晶硅棒,硅片、电池和组件的研发、生产和出售,以及光伏地面电站和分布式电站的投资开发、建设及运业务务。

  截止到2018年三季度,隆基股份答收账款高达40亿,而2012年仅为3.7亿,添幅超过10倍。而3季度末存货高达49亿,与答收账款一首高达90亿。

  配股股价下折风险 融资财务费用激添

  融资专科户的现金流吃紧

  从隆基股份产业链能够望出,当公司仅从事硅片出售时,产品立刻转化为收好,因此公司的现金流会较好,而随着产业链的拓展,硅片到组件再到光伏电站,产品照样是在内部流通,表现为存货成本,因而造成公司主要的资金饥渴状态。

  隆基股份单晶硅片的市场占比超过36%,因技术领先,而成为走业公认的单晶龙头。据业内统计,2018上半年隆基组件国内出货量第一、全球组件出货第三。

  早在“531新政”之前,因为硅片环节新产能大量投放,单多晶硅片的价格已经下调37%和22%,其他环节调整幅度相对较幼。而在“531新政”之后,各环节价格降幅达到20~40%,受次影响,业绩赓续添长的隆基股份,也面临三季度业绩下滑的为难与无奈。

  这两项融资方案相符计召募资金99亿,隆基股份对于资金的饥渴可见一斑。

  公司在2017年发走了27亿的可转债,在2018年5月已经到了转股首首期,这也是永远约束公司股价的一个因素。

  在12月20日晚间隆基股份公告称,公司接到中国银走间市场交易商协会关照,公司申请注册总周围不超过60亿元的永远限含权中期票据(即永续债)和短期融资券获准注册。据7月2日公司的公告,申请注册发走周围不超过人民币30亿元(含30亿元)的永续债和不超过人民币30亿元(含30亿元)的短期融资券。

  越去下游资金占用越高

  全产业链发展能够对冲片面环节的政策风险,然而当走业总体展现题目时,产业链本身遭遇的体系风险就难以避免,这对本身就仰仗举债发展的隆基股份来说更是难以承受。

  而对于2012年刚刚上市、年收好仍在亿元附近的隆基股份来说,隐微不及承担如此高的资金占用,因而隆基股份自上市以来,已经进走多次融资。

 


posted @ 18-12-31 03:07  作者:admin  阅读量:

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